?

?

　　通脹施壓走出盤局仍需等待

　　雖然央行再度提高存款準(zhǔn)備金率的舉措，有望短期舒緩?fù)顿Y者對(duì)加息的擔(dān)憂情緒，但從11月份的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而通脹高企的背景下，市場(chǎng)仍較難徹底走出目前的震蕩格局。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨穩(wěn)

　　從11月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步呈現(xiàn)出企穩(wěn)復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)基本面的積極變化將對(duì)股市起到強(qiáng)力支撐作用，由此A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。

　　11月工業(yè)增加值同比增速為13.30%，增速較10月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。由于季節(jié)性原因及基數(shù)關(guān)系，此前不少分析人士都預(yù)計(jì)11月工業(yè)增加值增速將較10月小幅下降；而超越一致預(yù)期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)說明，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況可能比想象中更加樂觀。

　　再?gòu)暮暧^經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看，在房地產(chǎn)投資原地踏步的情況下，1-11月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為24.9%，較1-10月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；出口與進(jìn)口額更是雙雙創(chuàng)出年內(nèi)新高，分別達(dá)到1304億元和1533億元，貿(mào)易順差保持高位；此外，消費(fèi)也保持在穩(wěn)定水平，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月實(shí)現(xiàn)13911億元，剔除季節(jié)性因素的影響后，仍然保持在較高位置。

　　緊縮預(yù)期或強(qiáng)化

　　然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)，也意味著政策調(diào)控恢復(fù)常態(tài)化的速度可能逐漸加快。11月略超預(yù)期的通脹水平以及較高的信貸規(guī)模，都表明貨幣政策緊縮的態(tài)勢(shì)在短期內(nèi)仍將持續(xù)。由于政策緊縮預(yù)期實(shí)際上在逐漸強(qiáng)化，短期市場(chǎng)資金面趨緊的格局將難以改變，這將成為壓制下一階段行情最為明顯的因素。

　　一方面，通脹預(yù)期需要繼續(xù)管理。“通脹無牛市”的歷史經(jīng)驗(yàn)在近期的行情中再次得到證明，這也導(dǎo)致投資者對(duì)11月CPI增速異常關(guān)注。11月中旬之后，行政調(diào)控物價(jià)的手段相繼出臺(tái)，這也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期在進(jìn)入12月初后開始趨降，據(jù)此，分析師對(duì)于11月CPI增速的普遍預(yù)測(cè)值在4.5%-5%之間。可以說，統(tǒng)計(jì)局公布的CPI5.1%的增速還是超出了市場(chǎng)的一致預(yù)期，控通脹的任務(wù)比想象中艱巨。同時(shí)，雖然在價(jià)格干預(yù)的背景下，12月通脹水平很可能開始出現(xiàn)回落，但考慮到明年1-2月元旦、春節(jié)期間物價(jià)上漲壓力仍然很大，投資者的通脹預(yù)期在現(xiàn)階段很難出現(xiàn)明顯緩解，而為了管理通脹預(yù)期，緊縮政策也勢(shì)必不會(huì)再放松。此外，房?jī)r(jià)在9月后再度緩慢上漲，這一態(tài)勢(shì)在11月也得以保持，房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的緊縮預(yù)期同樣將繼續(xù)存在。