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資金面趨緊業績變臉四根陰棒將A股打向何方

海口網　http://www.zmlsw.com　時間：2011-04-28 11:05

　　周三大盤沖高回落，一度跌破60日支撐并逼近2900點。今年以來滬綜指首次出現“四連陰”走勢，市場謹慎觀望氣氛濃厚。分析人士指出，緊縮政策持續、資金面偏緊、一季報“變臉”是近日大盤持續下跌的主要原因，當前大盤上漲動力缺失，弱勢格局難改。

　　資金面沖擊：量變到質變

　　自2010年啟動本輪緊縮周期以來，央行已經連續10次上調存款準備金率、4次加息，特別是今年以來，上調存準率的頻率達到每月一次。就在市場認為緊縮的邊際效應遞減、對頻繁提準“麻木”的時候，流動性卻在不經意間掀起波瀾。

　　縱觀年內4次“提準”，除了春節前1月份資金利率大幅飆升之外，2、3月份繳款日前后的資金利率上升幅度并不大，特別是3月份資金利率的波動更趨平穩，反映市場資金面充裕、對提準有所預期。然而，就在到期資金量位居年內峰值的4月，資金利率卻在21日繳款日出現大幅上升，隔夜SHIBOR大漲177.64個基點；本周雖然有所回落，但其余期限品種繼續走高。此外，銀行間7天質押式回購利率本周也大幅走高。

　　對于近期資金利率的大幅走高，月末以及“五一”小長假導致的資金面壓力固然是一部分原因，不過更為根本的原因恐怕在于連續上調法定存款準備金率的累積效應。雖然4月份公開市場到期資金量超過9000億元，本周達到2960億元，但是充裕的到期資金量只是基礎貨幣投放。在持續的緊縮政策下，貨幣乘數正在不斷降低，量變引起質變，流動性的緊張最終體現在了近期資金利率的波動中，從而對市場構成較大沖擊。

　　值得一提的是，5、6月央票到期量比較小，這意味著即使央行不進一步收緊流動性，市場自身的流動性也依然會比較緊張。更何況，16%的M2增速目標遠低于前兩年，新增外匯占款高企，輸入型通脹壓力居高不下，地產調控與政府目標相去甚遠……在此背景下，緊縮政策仍將持續，特別是6月份CPI翹尾將達年內峰值，貨幣政策會否提前收緊值得高度關注。

　　一季報“變臉”：或只是開始

　　在緊縮預期的持續壓制下，前期大盤震蕩向上的推動力量很大程度上緣于業績增長，靚麗的2010年年報以及良好的2011年一季報預期一度成為市場的絕佳題材。然而，隨著一季報的公布，大量上市公司業績“變臉”，對市場情緒造成極大沖擊。

　　從已公布數據來看，2010年全部A股歸屬于母公司凈利潤同比增長37.24%，已公布一季報的上市公司凈利潤同比增速僅為15.98%。這其中，去年業績表現較好的中小板和創業板成為“雷區”。已公布一季報的中小板股票有449只，有113家公司的業績出現下滑。已公布一季報的創業板股票有191只，43只個股業績同比下降，業績同比增速超過100%的僅有39只，這顯然不符合創業板“高成長性”的定位。中小板特別是創業板的高估值建立在業績高增長的前提基礎上，如果業績高增長不能持續，那么估值顯然就成了“泡沫”，從而導致創業板近幾個交易日遭遇“戴維斯雙殺”大幅下挫。另外，新股發行速度加快也造成了資金面的恐慌，加速了創業板的破位下跌。

　　需要指出的是，一季報業績變臉很可能只是“開始”。一季報業績下滑無疑與貨幣緊縮政策相關，一般經驗認為，貨幣緊縮政策傳導到上市公司業績需要6到9個月時間，如此一來，二季度上市公司業績是否出現拐點就更加值得擔憂。即使一季報沖擊過去，在7、8月份2011年半年報公布之前，關于業績的擔憂也很可能繼續困擾市場。

　　震蕩還是轉向：關注節后數據

　　上證綜指連續四個交易日下跌，大盤重新回到一個月前的水平，周三盤中更是一度逼近2900點關口。短短四個交易日，大盤從3000點回到2900點，這是否意味著市場已經轉向、下跌趨勢開始呢？

　　作為影響市場的兩個根本要素，流動性和業績近期雙雙掉頭，是市場持續下跌的主要原因，目前似乎找不到任何利好來支撐市場反攻。不過，連續四個交易日的下跌已經在一定程度上消化了利空因素，與此同時，當前權重板塊的估值仍屬合理，緊縮的貨幣政策在市場預期之中，因此市場可能也不會出現去年4月份那樣的大跌。

　　短期來看，節后資金面、上市公司一季報、4月份通脹數據以及美聯儲貨幣政策走向將是影響大盤走勢的關鍵因素，如果沒有超預期負面因素的沖擊，那么大盤可能在2900點上下繼續弱勢震蕩，否則，市場可能進入中期調整階段。中長期來看，市場如要再度展開一輪新行情，可能還需等待通脹出現明顯回落、緊縮政策出現放松的預期。分析人士指出，2900點可以作為一個分水嶺，如果市場在2900點之上可以理解為震蕩，如果跌破2900點，則意味著市場存在“轉向”風險。