周一(12月26日)人民幣兌美元匯率一度飆至17年來最高點(diǎn)，主要?dú)w因于市場揣測決策層將容忍通脹，以阻止國際資金外流。

中國人民銀行今天將人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)高0.07%，至6.3167元人民幣兌1美元，人民幣連續(xù)第2天走高。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容

招商銀行駐深圳資深分析師劉東亮指出，“人民幣兌美元今天的中間價(jià)，顯示出中國央行推動(dòng)人民幣升值的決心。”

中國外匯交易中心報(bào)導(dǎo)，北京時(shí)間上午10時(shí)22分，人民幣兌美元揚(yáng)升0.12%，報(bào)6.3290元人民幣兌1美元，創(chuàng)下1993年底統(tǒng)一官方與市場匯率以來最高水平。

人民幣12個(gè)月無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)報(bào)6.3790元人民幣兌1美元，23日則報(bào)6.3835元人民幣。根據(jù)數(shù)據(jù)，該期貨比境內(nèi)人民幣現(xiàn)貨價(jià)格低0.8%。人民幣在香港離岸市場變化不大，報(bào)6.3450元人民幣。

東方匯理銀行(Credit Agricole)駐香港策略師Dariusz Kowalczyk此前在研究報(bào)告中寫道，以小幅、正面溢價(jià)購買離岸人民幣有助人民幣國際化，而推進(jìn)人民幣國際化是人行的首要目標(biāo)。

人民幣這一年不平靜 中美匯率之爭惹關(guān)注

全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡及資金外流，增加了在岸人民幣(CNY)及離岸人民幣(CNH)的波動(dòng)性，但我們相信短期的波動(dòng)不會(huì)阻礙人民幣國際化進(jìn)程。正如建銀國際認(rèn)為的那樣，監(jiān)管改革、改善離岸人民幣產(chǎn)品組合以及中國的經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，將推動(dòng)人民幣上升。

開篇綜述

人民幣這一年不平靜

2011年人民幣對(duì)美元中間價(jià)總體維持升值態(tài)勢，從1月4日的1美元對(duì)人民幣6.6215元，到11月4日的年內(nèi)高點(diǎn)1美元對(duì)人民幣6.3165元。其間，連破6.6、6.5、6.4、6.35等多個(gè)重要關(guān)口。

但從9月份開始，人民幣境內(nèi)外市場間呈現(xiàn)出不同的走勢，盡管人民幣中間價(jià)連日高開，但香港離岸人民幣(CNH)和海外無本金交割遠(yuǎn)期市場(NDF)全線出現(xiàn)人民幣貶值。兩者之間的利差也引發(fā)了近期匯率市場上的套利潮。

11月18日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.3548元，相對(duì)于11月4日的最高點(diǎn)6.3165來說，14天內(nèi)人民幣相對(duì)美元貶值383個(gè)基點(diǎn)。從11月30日起到12月12日，人民幣對(duì)美元即期匯率又連續(xù)9個(gè)交易日觸及跌停線，不少人擔(dān)心人民幣繼續(xù)貶值。

那9個(gè)交易日“跌停”，人民幣對(duì)美元貶值了多少？真實(shí)情況其實(shí)是并未真貶值。在即期市場“9跌停”期間，人民幣反而累計(jì)升值了290個(gè)基點(diǎn)，升值幅度達(dá)0.29%。

其實(shí)，所謂人民幣即期市場交易跌停，與我們所熟知的股票的跌停并不相同。按人民幣即期市場的交易規(guī)則，人民幣對(duì)美元的交易價(jià)格上下浮動(dòng)不得超過當(dāng)日央行發(fā)布的中間價(jià)千分之五，這里的上下浮動(dòng)千分之五，就視為漲/跌停，而第二天央行重新發(fā)布的中間價(jià)具有相對(duì)的“獨(dú)立性”，并非前一天即期市場交易價(jià)格的延續(xù)。所以，這里所講的人民幣“跌停”是相對(duì)于當(dāng)天的中間價(jià)而言。目前，每日的匯率中間價(jià)由央行公布決定，而即期匯率則是買賣雙方形成的現(xiàn)實(shí)報(bào)價(jià)，兩者重要的區(qū)別在于中間價(jià)是固定數(shù)據(jù)，即期匯率則是變動(dòng)的。

招商銀行總行金融市場部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，境內(nèi)外人民幣匯率市場的博弈正在加劇。建行高級(jí)研究員趙慶明則表示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在11月初大漲，不排除與G20峰會(huì)的召開有關(guān)，這體現(xiàn)了中國匯率政策的靈活性和自主性，但這個(gè)原因是次要的。趙慶明說，人民幣選擇當(dāng)時(shí)大幅升值，主要是由于希臘公投救助方案和日本央行干預(yù)日元升值，造成美元指數(shù)有所下跌引起的。

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【點(diǎn)評(píng)】

外貿(mào)余額走向平衡

中國社科院副院長李揚(yáng)表示，自9月底開始，內(nèi)地外匯儲(chǔ)備停止增加并開始減少，與此同時(shí)人民幣匯率亦停止了單向升值，開始雙向變動(dòng)甚至貶值，人民幣可能已接近市場均衡水平。央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵(微博)近期撰文指出，人民幣匯率已接近均衡，原因在于中國自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，外貿(mào)余額已逐步走向平衡。

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展望

適度貶值利于抑制資本泡沫

京華智庫研究員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博)：

貶值固然有國際市場不穩(wěn)定、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期、投機(jī)資本炒作等因素，但其宏觀風(fēng)險(xiǎn)可控，也意味著匯率市場化程度在提高。同時(shí)，適度貶值不僅有利于出口，也減輕了國際熱錢流入壓力，進(jìn)而減少央行基礎(chǔ)貨幣投放，有利于抑制資本泡沫。

人民幣無大貶值基礎(chǔ)

蘇格蘭皇家銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷：

由于歐債危機(jī)的不確定性仍然很大，未來幾個(gè)月市場情緒很可能仍然會(huì)起伏較大，因此人民幣匯率也會(huì)持續(xù)波動(dòng)，投資者應(yīng)對(duì)此有足夠的心理準(zhǔn)備。目前這種形勢下，市場對(duì)美元的偏好很可能會(huì)持續(xù)，人民幣再出現(xiàn)跌停也很正常。但中國擁有全球最大的外匯儲(chǔ)備，不存在人民幣大幅貶值的基礎(chǔ)。從利差來說，國內(nèi)的利率仍然較高，也會(huì)對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐。

貶值不必驚慌

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)：

現(xiàn)在歐債危機(jī)難以見到實(shí)質(zhì)性的解決辦法，在此背景之下，投資者重回“現(xiàn)金為王”的思想不足為奇。然而由于從2005年匯改以來，人民幣對(duì)美元已持續(xù)大幅升值超過30%，其間只有在2008年金融危機(jī)后“稍息”了一年多，因此許多人已習(xí)慣于人民幣的不斷升值，所以才會(huì)對(duì)近日的連續(xù)貶值有點(diǎn)不適應(yīng)，甚至驚慌，實(shí)則大可不必。畢竟人民幣匯率受到政策管制有0.5%的漲跌停限制，而從實(shí)際情況看，每天央行中間價(jià)都報(bào)得很高，通過中間價(jià)牽引和控制，哪怕繼續(xù)連續(xù)“跌停”，也不會(huì)形成實(shí)質(zhì)性的人民幣大幅貶值。因此，國內(nèi)民眾大可不必急于購匯。

人民幣升值預(yù)期依舊

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容：

人民幣匯率是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要條件，人民幣升值趨勢在較長時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。

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