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????受國際環境不利因素及國內大盤股發行的影響，Ａ股近期跌勢加劇。多家機構認為，目前市場的資金面與投資者信心均不樂觀，從反彈夭折和成交量萎縮來判斷，市場仍處于弱勢震蕩筑底的過程中，未來投資者宜重點關注歐美股市走向。

????國際不利因素牽動Ａ股“暴漲又暴跌”

????自９月初以來，Ａ股鮮有反彈行情，一直地量下行。目前，上證綜合指數跌破２４００點，創年內新低。目前兩市成交量仍處于較低水平，投資者還需謹慎為上。

????分析人士認為，近期的下跌則既有國內市場不利因素的影響，也有來自國際市場的壓力。

????上周，美聯儲結束了利率決策例會，會議決定出售短期債券置換長期債券，這一所謂的“扭轉操作”低于市場此前對量化寬松的預期。這令投資者相信，美聯儲在經濟衰退面前已無計可施。美股道瓊斯指數下挫，大宗商品市場遭受重挫，全球其他市場也淪陷。國際市場的動蕩牽動Ａ股走勢。

????與此同時，國內經濟形勢和政策方向令人琢磨不定。匯豐控股公布，９月中國制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）初值從８月份的４９．９顯著下降至４９．４，為繼８月份意外回升后重拾跌勢，并且是連續第三個月跌破５０。這表明中國經濟呈降溫之勢。而貨幣政策依然看不到放松的明顯跡象，這讓Ａ股從基本面到資金面都難以獲得長期而有力的支撐。

????在此背景下，股市很難吸引新資金進入，但卻不斷迎來新股發行。作為今年來最大ＩＰＯ項目，中國水電高達１００多億元的擬融資額對脆弱的Ａ股市場形成一定的考驗。

????主動減倉基金增多　管理規模天壤之別

????Ａ股劇烈震蕩，導致基金觀望情緒濃厚，基金倉位基本穩定，操作幅度相對較小，但基金公司管理規模愈加呈現冷熱不均的狀況。

????德圣基金研究中心公布的基金倉位測算模型顯示，截至９月２２日，偏股方向基金平均倉位變化不大，可比主動股票基金加權平均倉位為７９．５９％，偏股混合型基金加權平均倉位為７３．８５％。扣除被動倉位變化后，偏股方向基金倉位基本穩定，非股票投資方向的其他類型基金的股票倉位變化幅度不大。

????不過，基金操作方向一改前期的加倉趨勢，主動減倉基金明顯增多，而增倉基金大幅減少，但操作幅度并不大。扣除被動倉位變化后，９０只基金主動增倉幅度超過２％，僅有兩只基金增倉超過５％。另一方面，減倉基金數量明顯增多，１３３只基金主動減持幅度超過２％，其中１８只基金主動減持超過５％。

????從具體基金來看，在規模前五大基金公司中，南方、嘉實、博時旗下基金呈現較為一致的減倉操作，而華夏、易方達旗下多數基金則選擇逆勢加倉。在中小型基金公司中，增倉較為顯著的有招商、信誠、新華、匯豐晉信等；而減倉較為顯著的有銀河、中銀、金鷹、國投等。

????股市的劇烈波動愈加考驗基金公司的管理能力。目前，基金公司管理規模呈現天壤之別。據基金２０１１年半年報統計，基金公司管理的總資產規模達到２３７２４．４億元。然而其在基金公司間的分布差異巨大，管理資產規模最大的超過２２１３億元，最小的僅為１０億元，相差２２倍之多。

????長城證券基金分析師閻紅指出，這種狀況的原因是多方面的，成立時間長短是重要的影響因素，成立年份較早的公司管理的基金個數和規模較大，與其運作時間長，較早為市場接受有關。

????從基金公司旗下管理的基金個數和平均規模來看，自１９９８年以來整體呈現下降的趨勢。同時，基金公司自身管理能力，如基金業績、創新能力和營銷能力等對基金公司的資產規模起到重要作用，這反映出經過牛熊市洗禮的基民對于基金投資越來越成熟，對管理能力強的公司給予更多青睞。

????基金謹慎看市　外盤成為關注重點

????多家機構認為，目前市場的資金面與投資者信心均不樂觀，從反彈夭折和成交量萎縮來判斷，市場仍處于弱勢震蕩筑底的過程中，階段性反彈的機會仍需等待。

????大摩資源基金經理何濱認為，影響市場的主要力量是市場資金面以及投資者心態。目前，資金面偏緊，沒有新增資金流入；而外圍市場近期波動較大，對Ａ股市場的影響主要在投資者心態，對國內經濟的影響主要是會減少海外需求，進而導致國內經濟增長減速，８月進出口數據已經顯示出相關跡象。

????她表示，目前暫時看不到宏觀經濟的系統性風險，沒有經濟硬著陸的先期跡象；不過，國內經濟增速繼續回落，通脹維持高位，政策難以放松，因此市場維持弱勢震蕩的可能性較大。

????南方基金預計，短期內市場將維持震蕩探底態勢，操作上要慎之又慎，嚴格控制倉位，等待市場成功探底。目前，三季報即將陸續披露，對于個別業績超預期的個股可重點關注。中期來看，市場估值已經處于歷史低位，隨著歐債危機、經濟下滑、資金緊張等壓制估值的各種因素逐步緩解，對中長期市場仍可以持樂觀態度。

????“近期Ａ股走勢主要受外盤影響，未來投資者宜重點關注歐美股市走向。目前，低估值的周期股值得關注。”新華基金認為，近期市場仍以板塊輪動為主，但缺乏明顯熱點。歐債危機的進一步發展及美聯儲議息會議將是市場關注的重點。

????新華基金認為，短期看，市場仍將維持弱勢震蕩尋底格局，但布局增長確定、長期被壓抑的低估值周期股機會也在來臨。